Stablecoins : UST, risque systémique et SigmaUSD d’Ergo

Si vous avez prêté attention au monde de la crypto-monnaie, il y a de fortes chances que vous ayez entendu parler de la perte de l’UST et du crash du jeton Luna à moins de 0,001 $.

Les effets de cet événement se répercuteront sans aucun doute sur l’écosystème de la cryptographie pendant un certain temps. Non seulement de nombreux investisseurs ont perdu de l’argent, mais le monde entier a vu une pièce supposée « stable », avec une capitalisation boursière de 18 milliards de dollars, passer de sa valeur prévue de 1 $ à 0,17 $ au moment de la rédaction.

C’est un énorme coup porté à la confiance des investisseurs moyens et un point de discorde évident pour les régulateurs gouvernementaux. Alors que le monde de la cryptographie progresse, il est plus important que jamais que les gens comprennent ce qu’est un stablecoin algorithmique, comment UST a été conçu pour maintenir sa valeur à 1 USD, ce qui n’a pas fonctionné et, plus important encore, comment nous pourrions jamais faire confiance à un autre. pièce stable à nouveau.

Alors, qu’est-ce que l’UST ? UST est une pièce stable qui est reliée à la blockchain Ethereum et est censée valoir exactement 1 $. L’écosystème Terra, cependant, existe sur sa propre blockchain de preuve de participation dans le but de maintenir la valeur de l’UST. Ceci est accompli par le seigneuriage et l’arbitrage. Vous connaissez probablement le terme arbitrage, qui signifie acheter et vendre une devise sur différents marchés pour profiter des différences de prix.

Le seigneuriage est beaucoup moins courant; il a été historiquement défini comme le profit que les gouvernements peuvent réaliser en imprimant de l’argent. Plus simplement, le seigneuriage est la valeur qui peut être capturée lorsque le coût d’impression de la nouvelle monnaie est inférieur à la valeur acceptée de ce billet. Par exemple, le gouvernement américain paiera bien moins de 100 dollars pour frapper un billet de 100 dollars, et crée ainsi de la valeur pour lui-même dans le processus.

En pratique, l’écosystème Terra s’est efforcé de maintenir la valeur de l’UST à 1 $ en incitant à l’arbitrage, à la création et à la destruction de jetons sur les chaînes de blocs Terra et Ethereum. Cela fonctionne à travers les actions des mineurs sur la blockchain Terra, des détenteurs du jeton UST sur la blockchain Ethereum et des arbitragistes travaillant entre les deux. Selon le livre blanc Terra :

« Une fois que le système a détecté que le prix d’une devise Terra a dévié de son ancrage, il doit appliquer des pressions pour normaliser le prix. Comme tout autre marché, le marché monétaire Terra suit les règles simples de l’offre et de la demande d’une monnaie indexée. C’est:

La contraction de la masse monétaire, toutes conditions égales, se traduira par des niveaux de prix relatifs plus élevés. Autrement dit, lorsque les niveaux de prix tombent en dessous de l’objectif, une réduction suffisante de la masse monétaire ramènera les niveaux de prix à la normale.

L’expansion de la masse monétaire, toutes conditions égales, se traduira par une baisse des prix relatifs des devises. Autrement dit, lorsque les niveaux de prix augmentent au-dessus de l’objectif, une augmentation suffisante de la masse monétaire ramènera les niveaux de prix à la normale.

En clair, l’écosystème Terra a incité les gens à échanger leur Luna contre de l’UST lorsque le prix de l’UST flottait trop haut, et à échanger leur UST contre Luna lorsque le prix tombait trop bas. De cette façon, la capitalisation boursière de Luna restait supérieure ou égale à celle de l’UST, et le prix de l’UST pouvait rester à 1 $.

À première vue, cela peut sembler suivre les règles les plus élémentaires de votre cours d’économie au lycée. L’offre et la demande… n’est-ce pas ? Cependant, un peu d’imagination et de réflexion critique peuvent vous amener à comprendre le véritable risque systémique de l’UST et de l’écosystème Terra.

Commençons par les bons moments : lorsque le prix de Luna augmente, les commerçants sont incités à brûler Luna pour créer plus d’UST. Cette action réduit l’offre de Luna, augmentant encore sa valeur. Une boucle de rétroaction positive à l’infini ; Qu’est-ce qui pourrait mal se passer? Lorsque les temps sont durs, les choses commencent à tourner dans l’autre sens. Une baisse du prix de Luna signifie que davantage de jetons doivent être créés pour correspondre à la valeur de UST, ce qui fait chuter encore plus le prix de Luna. Cela commence vraiment à ressembler à un problème lorsque vous reconnaissez que la capitalisation boursière est simplement l’offre totale multipliée par le dernier prix de vente. La capitalisation boursière de Luna ne pourrait jamais vraiment être capturée en vendant tous les jetons Luna car le prix chuterait à chaque vente, et la valeur soutenant UST n’était vraiment que théorique.

En réalité, le protocole UST a été conçu pour résister à une baisse des prix tant que l’arbitrage entre UST et Luna pourrait suivre le rythme du marché baissier. Lorsqu’il est devenu clair que ce n’était pas le cas, le PDG de Terra a commencé à acheter du Bitcoin pour soutenir la valeur de l’UST, et le monde de la crypto a commencé à réapprendre les deux premières leçons de Satoshi. C’est, la décentralisation et une politique monétaire conservatrice comptent vraiment. Tout ce qu’il en a fallu, c’est un gros ordre de vente et UST a commencé à perdre son ancrage. La confiance des consommateurs a décliné, personne ne voulait se faire prendre en train de tenir le sac et le monde a commencé à vendre. Le prix de Luna est passé de 85 $ à moins de 0,01 $ en une semaine, et l’UST reste à un niveau très instable de 0,08 $.

Compte tenu de la récente catastrophe, il est compréhensible que l’utilisateur moyen de crypto puisse se méfier de tous les stablecoins en ce moment. Cela donne même du crédit à tous ceux qui suggèrent que la cryptographie est une arnaque. Un crash de cette ampleur devrait faire au moins un peu peur à tous ceux qui ont un pouls ! Cependant, comme c’est toujours le cas, l’antidote à cette peur est éducation. Si vous voulez faire confiance à un protocole stablecoin, vous devez comprendre comment il fonctionne et, surtout, en quoi il est fondamentalement différent de l’UST.

On pense généralement qu’il existe trois types de pièces stables.

• Le premier est le stablecoin centralisé, soutenu par du papier, comme l’USDC ou l’USDT. Ces pièces conservent leur valeur car une entité centrale est censée détenir la valeur totale des jetons qu’elles émettent. Circle et Tether prétendent détenir plus de 120 milliards de dollars en espèces, en papier commercial et en dette publique, ce qui représente la valeur totale de leurs capitalisations boursières stables.
• Deuxièmement, les pièces stables algorithmiques de seigneuriage, comme l’UST, qui n’ont pas de garantie sécurisée.
• La troisième forme de stablecoins est décentralisée, cryptée et algorithmique. Au moment de la rédaction, les exemples de travail de ce type de stablecoin sont le protocole SigmaUSD sur Ergo et DIA sur Ethereum, avec un autre exemple, Djed, actuellement implémenté sur le testnet de Cardano. Cette forme de stablecoin est significativement différente des deux mentionnées précédemment et nécessite plus de détails pour apprécier les différences. Les paragraphes suivants se concentreront sur SigmaUSD.

Alors, qu’est-ce que le protocole SigmaUSD ? SigUSD est un stablecoin décentralisé, crypté et algorithmique. Décomposons cela pièce par pièce :

Décentralisé

Signifie que le protocole SigmaUSD est entièrement en chaîne et non dépositaire. Cela signifie qu’aucune personne ou équipe de personnes n’est responsable de la gestion de la réserve de pièces stable ; tout est géré automatiquement par un contrat intelligent et enregistré sur la blockchain. Il n’y a personne à qui faire confiance et aucune chance de manipulation louche et dérobée.

Crypto-soutenu

Signifie qu’il y a une réserve détenue pour donner à SigUSD sa valeur. Cela existe sous la forme d’un pool d’ERG placé dans un contrat intelligent. Ce pool a deux sources de financement, les personnes échangeant ERG contre SigUSD et les personnes échangeant ERG contre le jeton de réserve, SigRSV. Ce pool d’ERG fonctionne pour surgarantir l’actif stable, SigUSD, et absorber la volatilité de l’ERG. Cela signifie que la majorité du risque incombe aux détenteurs de SigRSV, qui parient essentiellement que la valeur du pool de réserve va augmenter par rapport à la valeur des pièces stables en circulation.

Algorithmique

Cela signifie qu’il existe un ensemble de règles appliquées par le contrat intelligent qui dictent comment le protocole peut être utilisé. L’algorithme vise à maintenir la pièce stable sur-garantie entre 400% et 800%. Il accomplit cela en permettant aux utilisateurs de frapper SigUSD chaque fois que le ratio de réserve est supérieur à 400% et en leur permettant de frapper SigRSV chaque fois que le ratio de réserve est inférieur. Il calcule également la valeur de SigRSV en tenant compte du nombre total d’ERG dans la réserve, du nombre de SigRSV en circulation et du prix de l’ERG. Le risque est transféré aux détenteurs de réserve car ils ne peuvent échanger leur SigRSV contre ERG que lorsque le ratio de réserve est supérieur à 400 %, tandis que les détenteurs de SigUSD peuvent échanger leurs jetons à tout moment.

Passons maintenant aux grandes questions : pourquoi est-ce meilleur que l’UST, l’USDC ou l’USDT ? Et comment le protocole SigmaUSD s’est-il comporté tout au long de la volatilité du marché de l’année dernière ?

Le protocole SigmaUSD est fondamentalement plus solide que ces anciennes options en raison des principes mêmes qui le définissent : la décentralisation, une politique monétaire saine et conservatrice et des règles immuables qui régissent son utilisation. UST n’a jamais eu de valeur que parce que l’offre et la valeur du jeton Luna ont été manipulées avec succès. SigUSD est beaucoup plus sûr dans la mesure où il est sur-garanti de plusieurs centaines de pour cent et les détenteurs du jeton peuvent clairement voir le ratio de réserve pour comprendre le risque de le détenir. L’USDC et l’USDT pourraient avoir des politiques monétaires plus raisonnables, mais la santé du protocole est à la merci des entités centralisées. Étant donné que nous devons faire confiance à Circle et Tether, rien ne garantit que leurs jetons ont réellement la valeur qu’ils revendiquent. En plus, c’est de la crypto ! Nous sommes censés nous débarrasser des banques, pas en créer de nouvelles.

Enfin, sur la performance du protocole au cours de l’année écoulée. Depuis le lancement du protocole SigmaUSD, l’ERG est passé de 2 $ à 18 $, de retour à 4 $, jusqu’à 19 $ et de nouveau à 2 $. Dire que l’ERG a été volatil est un euphémisme. Cependant, SigUSD n’a PAS dévié de sa valorisation de 1 $ pour un seul instant dans le temps. Alors que l’industrie de la cryptographie se rétablit et cherche une assise solide après la chute de Terra et Luna, il est clair que le secteur a besoin d’un protocole open source stablecoin soigneusement étudié, sans confiance, décentralisé et transparent. Ergo a construit tranquillement des outils robustes, sécurisés et open source dont cette industrie a désespérément besoin. En ce qui concerne les stablecoins, SigmaUSD est le grand gagnant, attendant patiemment l’adoption qu’il mérite.

Visitez le site Web d’Ergo Platform et le site Web de SigmaUSD pour plus d’informations.