La participation au marché de la cryptographie continue de baisser

Points clés à retenir

Le volume des échanges, la liquidité et la volatilité sont tous en baisse sur les marchés de la cryptographie
Même la forte hausse de Bitcoin jusqu’à présent cette année a été régulière et méthodique plutôt que via des pics soudains, comme par le passé
La domination du Bitcoin augmente, ce qui n’est pas caractéristique pendant les périodes de hausse des prix, mettant en évidence une divergence potentielle
La répression réglementaire supprime la participation au marché par des poursuites contre les bourses et une incertitude juridique accrue
La volatilité devrait finir par revenir, mais les six derniers mois ont été les plus calmes de mémoire récente

Tout est calme sur le front de la blockchain.

Les marchés de la cryptographie continuent de marcher avec un volume, une liquidité et une volatilité extraordinairement bas. Dans l’ensemble, les chiffres indiquent que la participation au marché diminue sans cesse.

Même la hausse de Bitcoin depuis le début de l’année, qui est impressionnante jusqu’à présent à 76 %, a connu des gains réguliers et méthodiques. Cela contraste fortement avec les marchés haussiers précédents, qui ont vu l’actif monter en flèche en très peu de temps. Là encore, le marché semble ne pas savoir s’il s’agit d’un marché haussier, d’un marché baissier ou de quelque chose entre les deux.

L’inclinaison lente mais régulière de cette année s’est accompagnée d’une nouvelle baisse du volume des transactions. L’année dernière, les volumes sur les bourses centralisées ont chuté de 46 %. Cela s’est produit au milieu d’un marché baissier vicieux, mis en évidence par plusieurs scandales, tels que le Effondrement FTXla spirale de la mort de Terra et de nombreuses faillites.

L’année 2023 a vu la chute des échanges se poursuivre, sans même les épisodes dramatiques de volatilité tels que les scandales susmentionnés. Les données du bloc pour juillet ont des volumes de transactions désormais à des niveaux observés pour la dernière fois en 2020 :

Comme nous l’avons analysé ici récemment, cela est en partie le résultat d’une accalmie commerciale estivale, quelque chose qui affecte également les classes d’actifs au-delà de la cryptographie. Le graphique suivant de Kaiko le montre, le troisième trimestre produisant fréquemment le volume le plus bas de la courte histoire de Bitcoin. Cependant, il est prudent de noter que cela est fortement biaisé vers les deux dernières années, avec le Bitcoin qui a pris de l’ampleur dans la conscience dominante et sa liquidité a donc explosé. Par conséquent, blâmer cette accalmie sur la seule saisonnalité semble peu judicieux.

La domination du Bitcoin augmente

Au-delà du Bitcoin, les altcoins ont également été silencieux. Il y a eu des histoires de l’étrange pièce de monnaie (Bald et Pepe, pour n’en nommer que quelques-uns) qui ont attiré l’attention, mais par rapport aux années précédentes, le marché de l’altcoin a été dépourvu de l’intrigue habituelle.

Une façon de voir cela est l’augmentation notable de Domination du bitcoin, qui mesure le rapport entre la capitalisation boursière du Bitcoin et la capitalisation boursière totale de la crypto-monnaie. Il est passé au-dessus de 50 %, contre environ 40 % en début d’année.

Cette augmentation de la domination du Bitcoin est inhabituelle car elle s’est produite pendant une période d’expansion des prix dans l’industrie. Auparavant, Bitcoin avait tendance à sous-performer les alts sur les marchés haussiers, la domination diminuant donc.

L’impact de la répression réglementaire aux États-Unis est l’un des facteurs de l’augmentation de la domination du Bitcoin et de la faible participation au marché de la cryptographie. La SEC a décrit plusieurs pièces comme des titres, notamment Solana (SOL), Polygon (MATIC) et Cardano (ADA), et tandis que Ripple a obtenu une décision optimiste dans sa propre affaire contre la SEC, le climat est sans aucun doute plus incertain quant à l’endroit où tous ces jetons s’intègrent.

Le bitcoin, en revanche, a été largement exclu des guerres des valeurs mobilières et a même vu une multitude de demandes d’ETF au comptant déposées ces derniers mois. Les législateurs semblent vraiment traiter le Bitcoin comme un genre d’actif distinct (comme beaucoup dans le secteur l’ont fait depuis longtemps).

La répression réglementaire des échanges eux-mêmes a également été sévère et a certainement contribué à la chute des volumes dans l’espace, Bitcoin ou autre. Coinbase et Binance a été poursuivi en juin, Binance faisant également l’objet d’une enquête du ministère de la Justice, certains rapports affirmant que des accusations pourraient être imminentes.

De plus, nous devons être prudents lors de l’évaluation des volumes de transactions apparents. L’une des (nombreuses) accusations dans l’affaire SEC est que Binance a manipulé les volumes d’échanges, ce qui signifie que les vrais chiffres pourraient être encore plus bas.

Ensuite, il y a la question, même si elle est réelle, du volume significatif. Binance a cessé le trading sans frais pour toutes les paires de Bitcoin en mars, et avant cela, le trading sans frais représentait environ 75 % des volumes sur la bourse. Après la fin de la promotion, cependant, il est rapidement tombé à 36 %, la majorité via le stablecoin sur lequel Binance a continué à promouvoir le trading sans frais : TrueUSD. Avant ce développement, TrueUSD était rarement utilisé avec une liquidité minimale.

Volatilité

Avec la baisse du volume, il s’ensuit qu’il y a aussi une baisse de la volatilité. Les commerçants vivent et meurent par la volatilité, et celle-ci est étroitement corrélée au volume. En fait, la volatilité est actuellement d’environ les plus bas de trois ans.

Les effets de la baisse de la participation au marché se font également sentir sur la volatilité au-delà de Bitcoin. Le graphique ci-dessous montre que la volatilité d’Ethereum a récemment chuté au niveau de Bitcoin, voire en dessous. Cela contraste avec ce à quoi nous nous attendions historiquement, Ethereum se négociant généralement avec une volatilité plus élevée que son grand cousin.

La volatilité est plus notable si l’on considère que la liquidité est également si mince. Les carnets de commandes sont aussi peu profonds qu’ils l’ont été depuis longtemps. La liquidité a particulièrement chuté en novembre lorsque l’éminent teneur de marché Alameda s’est effondré au milieu du scandale FTX. Depuis, non seulement son capital n’a pas été remplacé dans les carnets de commandes, mais de plus en plus de teneurs de marché américains se sont retirés ou des opérations réduites dans le sillage du climat réglementaire.

Tout bien considéré, les marchés de la cryptographie affichent des niveaux de liquidité, de volume de transactions et de volatilité remarquablement bas. Cela passe par une combinaison de facteurs, allant des investisseurs qui se retirent sur la courbe de risque à d’autres facteurs liés au marché baissier. Cependant, la réglementation est également un facteur clé et supprime sans aucun doute l’activité du marché alors que l’incertitude est si élevée.

L’action turbulente des prix reviendra. Mais pour l’instant, les cartes cryptographiques ne vomissent pas leur chaos de marque.